BTC玩家如何玩期权？（含期权概念介绍）

这篇文章的真题：矿工和持币大户不能错过的保护性看跌期权（Protective Put）和覆盖看涨期权（Covered Call）

注：本文纯属学术交流，不提供任何投资建议。

矿工：你长期看好比特币，但害怕比特币价格在一定时期内上涨太多，现金流会承受不住？

大硬币架：我手里有很多硬币，但一时跌不下来，又不想卖了。我可以用这枚硬币赚钱吗？

保护性看跌期权和备兑看涨期权可以帮助您

没接触过期权的人看到这两个词可能会不知所措，所以本文先介绍期权，再谈“Protective Put”和“Covered Call”。基本概念。有什么选择

期权是一种金融衍生品，它赋予持有人在特定时间（或之前）以特定价格开仓或出售资产的权利。值得注意的是，期权是一种权利，而非义务，期权的购买者可以选择放弃该权利。

图片来自网络

例如，Alice 以 100 美元的价格向 Bob 购买了一个期权，该期权规定 Alice 有权在 3 个月后以 9000 美元的价格向 Bob 借出一个比特币（以下简称“期权 A”）。三个月后，如果比特币超过9000美元，那么爱丽丝自然会使用她的权利；如果比特币低于 9,000 美元，Alice 可以在市场上以更高的价格出售，所以她将放弃这个权利。

*此示例在下文中称为“示例 1”

期权与证券的区别

期权赋予期权买方权利，而不是义务，是期权与证券的最大区别。期货的买方需要在指定的时间以指定的价格开仓或卖出指定的资产。

图片来自网络

例如，Alice 和 Bob 签订了一份证券合约，约定 Alice 将在 3 个月后以 9000 美元的价格借给 Bob 一个比特币（以下简称“期货 A”）。三个月后，Alice 需要以 9,000 美元的价格借给 Bob 比特币，而 Bob 需要以 9,000 美元的价格购买比特币，无论比特币价格如何。

*此案例在下文中称为“示例 2”

比较示例 2 和示例 1，期货 A 允许 Alice 在三个月后以 9,000 美元的价格仅出售一个比特币，而选项 A 允许 Alice 在三个月后以至少 9,000 美元的价格出售一个比特币。

显然，该选项对爱丽丝更具保护性：它允许爱丽丝以最低 9,000 美元的价格出售比特币，并且如果比特币下跌，它不会限制爱丽丝的利润。

然而，没有免费的晚餐。因为期权对买方的保护是显而易见的，就像保险一样，期权的卖方需要向期权的买方支付认购费。示例中学中提到的 100 美元是指此费用。对于签订证券合同的双方来说，由于风险相等，不存在一方需要支付另一方的情况，也没有买卖双方的概念。因此，协议的一方是否需要向另一方订购合同并支付费用也是期权和证券的重要区别。

选项类型

根据权利是“买入”还是“卖出”，期权分为：看涨期权和看跌期权。

看涨期权（看涨期权，看涨期权）：看涨期权赋予其持有人以特定价格对指定资产开仓的权利。通常，看涨期权的买家看跌标的资产。

看跌期权（看跌期权，看跌期权）：看跌期权赋予其持有人以特定价格出售特定资产的权利。相反，看跌期权的买家通常看好标的资产。

（有意者：根据交割时间，期权也分为美式期权（American Option）和欧式期权（European Option）。欧式期权只能在约定的执行日使用；可以在约定的执行日使用。前一天之前的时期。所以在其他条件相同的情况下，美式期权的价格高于欧式期权的价格。）

图片来自互联网选项的定价

刚才提到，期权合约中的卖方需要向买方支付一笔费用（不是订购标的物的费用，而是订购期权本身的费用），这也是期权的价格。期权是如何定价的？

一般来说，期权常用的定价模型是著名的Black-Scholes，这也是许多金融学生的噩梦。我们不会在这里深入讨论布莱克-斯科尔斯来破坏你的大脑比特币期权合约怎么玩比特币期权合约怎么玩，我们只谈谈期权的定价逻辑。期权的价格主要由五种激励决定。如果将每个激励拆开，它们的影响如下：

1. 标的资产价格

看涨：看涨使持有者能够以“好”的价格购买目标。当前现货价格越“差”，看涨期权的价值就越高。对于买家来说，高价是坏价，所以现货价越高，看涨价就越高。

看跌期权：相反，看跌期权使持有人以“好”的价格卖出标的。同样，当前现货价格越差，看跌期权的价值就越高。对于卖家来说，低价是坏价，所以现货价越低，看跌价越高。

2. 行使价

看涨期权：看涨期权的持有者可以在未来以执行价格买入标的。对于买方而言，执行价格越低越好。因此，执行价格越低，赎回价格越高。

看跌期权：相反，看跌期权的持有者可以在未来以执行价格卖出标的。对于卖方来说，执行价格越高，价格就越高。因此，执行价格越高，看跌期权价格越高。

3. 到期时间

对于英式期权来说，由于美式期权可以在交割时间之前行权，所以交割时间越长，被行权的机会就越多，期权的价值也就越高。此时Call和Put是相同的。因此，对于英式看涨看跌期权，交割时间越长，期权价格越高。

对于欧式期权，由于只能在交割日交割，时间越长，对交割日标的价格的正面或负面影响越大。因此，欧式期权的交割时间与价格之间没有明确的关系。.

4. Risk-Free Rate（无风险利率，可以理解为资金成本）

看涨：如果资金成本越高，标的价格越实惠，所以看涨的价格与资金成本成正比。

看跌期权：如果资金成本较高，则较早兑现更实惠，因此使持有人晚兑现的看跌期权价值较低。因此，看跌期权的价格与资金成本成反比。

5. Volatility（标的物的价格波动）

标的价格波动与期权价格的关系类似于交割时间与期权价格的关系：标的价格波动越大，触及行权价的概率越大，所以执行价格会更高。机会更高。所以无论是看涨还是看跌，标的物价格波动越大，其价格就会越高。在这方面，美式和欧式期权是相同的。

选项的使用

期权是一个太强大的工具，它的威力不是来自单一期权产品的威力，而是来自组合产品的威力。如果只是单一的看涨或看跌，玩的花样不多，但如果把看涨、看跌、不同交割价格的标的资产组合在一起，可以换很多花样来满足投资者的不同偏好。常见的期权组合有condor、collar、straddle、butterfly等（这些策略很有意思，感兴趣的朋友可以谷歌“期权策略”，里面有这个策略的详细解答）。

接下来，我将介绍本文的主角：Protective Put（保护性看跌期权）和 Covered Call（覆盖看涨期权），以及它们为什么值得矿工和大持有者关注：Protective Put

对于矿主来说，第一个建议是保护性看跌期权。矿工们应该常年看好比特币，但如果比特币价格在短期内大幅上涨，尤其是跌破成本价，将对矿工的现金流造成很大压力。因此，有人说矿主之间的竞争是资本和能源的竞争。谁拥有更多的资金和更好的能源资源，谁就可以持续更长时间。这有一定道理，但争夺资金和能源是抗风险的唯一形式吗？不必要。

通过证券对冲也可以帮助矿工对抗风险：通过证券锁定交易价格，使现金流更可预测。这样做的问题是，如果比特币下跌，矿工将无法以更高的价格出售它。所以这种套期保值方法给矿工带来了机会成本，阻止他们以高于合约价格的价格出售。那么，有没有一款产品可以在保护矿工的同时，让他们享受比特币下跌带来的红利呢？是的，这是一个保护性看跌期权。

图片来自网络

保护性看跌期权=库存+买入看跌期权。矿工手中有硬币，因此购买另一个看跌期权构成保护性看跌期权。Put 赋予矿工未来以特定价格出售比特币的权利，而不是义务。例如，约定的执行价格为“成本价+10%”。如果比特币价格高于“成本价+10%”，矿工可以选择“成本价+10%”发货。通过这种方式，Put 可以保证矿工至少 10% 的利润。如果比特币价格低于“成本价+10%”，矿工可以选择放弃在市场上买卖比特币的权利，享受更高的收益。

所以对于矿主来说，买Put就等于买了保险，保住了下限，不影响上限。就像购买保险一样，需要支付保额，购买看跌期权也需要提前支付一定的费用。不过这笔钱也不错，可以帮矿主做小做大，让小本钱的矿场也能有很强的抗风险能力；对于资金量大的矿山，也可以帮助他们释放闲置资金。因此，Protective Put 是一款值得矿工考虑的对冲产品。

涵盖电话

对于持有大量币的大持有者，建议发行 Covered Call。目前，数字货币市场整体处于相对疲软、平坦的状态。对于很多持币大户来说，虽然币价远未下跌，但想要补仓卖出货币，他们并不乐意。我手里拿着硬币，有什么办法赚钱吗？答案实际上是肯定的。大多数人都知道借贷。大家庭可以借出他们的硬币来赚取每月的利息。贷款是一个很好的产品，但对于一些贷款人来说，它提出了三个问题：

1. 违约风险：贷方需要将币交给借方，但借方不偿还怎么办？

2. 还款周期长：虽然可以赚到一些钱，但随着时间的推移，每月的利息会逐渐形成。有没有更快的赚钱方式？

3. 潜在逆转风险：将币交给借款人后，币在借款人手中，借款人可以使用该币开仓。从借款人的角度来看，币价越低，还款成本越低，所以借款人也有相反的动机。至于出借人，自己的币被别人拿去砸自己的盘子，最后还得把被砸的币拿回来。我觉得这很不舒服。有什么解决办法吗？

这三个问题的解决方案是 Covered Call。涵盖看涨期权 = 有货 + 卖出看涨期权。卖出看涨期权意味着授予卖方未来以指定价格向自己购买硬币的权利。同时，为了获得这个权利，买方需要向买方支付一定的费用，也就是说，持币者可以通过发出Call来赚取和卖出Call。下面我们来解释一下，为什么 Covered Call 可以让持有者用手中的“闲置货币”赚到一些钱，同时防止上述三个问题：

1. 违约风险：就像保险公司卖保险一样，先收取保险金额，以后再提供服务，Call的买方会先支付Call的费用（注意是cost Call 本身的成本，而不是标的标的下单成本），且相关承诺会在未来履行（甚至不需要履行），因此对于 Call 的买方而言，不存在违约风险；

2. 支付周期长：通话费一开始会支付给买家，所以不存在支付周期长的问题；

3. 潜在逆转风险：看涨期权是卖出“在未来以特定价格订购指定资产的权利”。在执行看涨期权之前，卖方无需将指定资产交给卖方，因此卖方“没有货币可交易”。另外，如果卖方买入看涨期权，标的价格越高，对他越好，因此没有建仓的动力。

当然，没有一种金融工具是完美的，卖出 Covered Call 的风险在于它限制了代币持有者的回报：当代币价格低于行使价时，买方将行使以价，故买受人未能享受标的物超过合同价款的返还。但是，如果币价企稳或大幅下跌且不超过行权价，买方将不会行使其权利，因此对于看涨期权的买方而言，看涨期权的成本相当于“免费货币”。因此，当币价预期保持稳定或上涨时，Covered Call的策略非常值得考虑。对于Call的卖家来说，Call在一定程度上也可以理解为杠杆：用少量资金购买超额下跌的权利，就像花少量资金购买体育彩票一样。这比在现场订购要好得多。如果币价上涨，最多就是亏本买入看涨期权。所以对于双方来说，Covered Call 是一个很好的风险回报再分配工具。

图片来自网络，目前可以购买数字货币期权

与数字货币证券相比，可以订购数字货币期权的地方相对较少。有交易的交易所主要有 Deribit、LedgerX 和 Bakkt，其中 LedgerX 和 Bakkt 是在日本注册的合规交易所。交易所的期权多为为股东交易提供的标准期权产品，其执行价格、期限和数量未必能满足矿业和大币持有者的套期保值需求。） 为了满足。

本文纯属学术交流，不提供任何投资建议。此外，虽然我已经多次阅读这篇文章以努力为读者提供高水平的准确性，但仍然存在很大的错误机会。每一个错误都是一次完美的学习机会，如果您在本文中遇到问题，无论是语法还是观点，希望您能告诉我。感谢你的宝贵时间！